机械行业中报总结:整体业绩低于预期,铁路设备、医药装备、新材料相对较好

机械行业中报业绩低于预期,仅铁路设备、医药装备、新材料增长较快 

在固定资产投资增速放缓至11.4%的宏观背景下,上半年机械设备行业整体的经营业绩低于预期,根据我们对行业重点上市公司样本统计,上半年机械设备行业整体收入下滑9%,净利润下滑48%。 

在10多个细分行业中,业绩表现较好的有铁路设备、医药装备、新材料、电梯行业,业绩下滑幅度较大的是工程机械、油田服务、重型机械和造船行业。

外延式并购是部分上市公司业绩高增长主导因素

在以机器人、工业4.0、精准医疗、高铁零部件国产化为主的业务领域,过去1年多以来机械设备行业的并购事件屡屡发生。铁路设备中的时代新材600458.CH/人民币16.08,未有评级)、神州高铁(000008.CH/人民币21.55,未有评级)、鼎汉技术(300011.CH/人民币38.00,未有评级),医药装备中的千山药机300216.CH/人民币47.74,未有评级)等通过并购标的并表方式上半年收入和利润均有大幅增长,但自动化行业的外延式并购并未显著性的为上市公司带来盈利贡献。

以豪迈科技为代表的少数公司取得内生性高速增长

上半年,仅有豪迈科技(002595.CH/人民币20.29,买入)、浙江鼎力(603338.CH/人民币36.03,未有评级)、东富龙(300171.CH/人民币17.69,买入)、迦南科技300412.CH/人民币42.65,未有评级)、康尼机电(603111.CH/人民币38.58,买入)、康立电梯(002367.CH/人民币18.69,买入)、康得新(002450.CH/人民币28.15,未有评级)等的收入维持20%以上的较快增长,净利润维持25%以上的高速增长。

短期内重点关注铁路设备、电梯行业及机械行业细分领域的国产化

在固定资产投资放缓的大背景下,除非大规模财政刺激政策再次出台,机械行业很难在短期间内走出低谷,我们建议重点从两个维度关注机械行业投资机会:

1、铁路设备及后市场:上半年,铁路设备上市公司普遍保持了收入和利润的正增长,铁路设备零部件上市公司收入与利润翻番(包含并购因素)。我们认为城轨、城际铁路、高铁等在中西部地区仍有较大发展空间,铁路投资作为国内经济稳增长的调节器,有望在中西部分地区加快推进,铁路设备以及后市场有望维持高景气度。

2、机械细分领域国产化:以投资拉动需求的中国制造业发展路径暂时遇阻的情况下,建议关注机械细分领域的国产化投资机会,例如高铁零部件国产化、医疗影像设备国产化、新材料国产化等。

3、维持豪迈科技买入评级。我们预计豪迈科技2015年净利润为6.9亿元,目前股价对应市盈率估值为23倍,继续强烈推荐。